マイナー・キャピチュレーション

マイナー・キャピチュレーションの解説

ビットコインにおいて、マイナーの収益性はビットコイン価格とマイニングに必要な電力を購入するコストの関数です。価格が下落すると、獲得するビットコインがマイニングコストに見合わなくなるため、効率の低いマイナーがネットワークから撤退を余儀なくされます。多くのマイナーは、強気相場で売却して最大の価値を得るために、マイニングしたビットコインの一部またはすべてを保有しています。「マイナー・キャピチュレーション」シナリオでの考え方は、価格が下落して一部のマイナーがネットワークから撤退を余儀なくされると、これらの準備分のビットコインを売却し、価格をさらに下落させるというものです。最悪の場合、これはビットコイン価格の「デス・スパイラル」を引き起こす可能性があります。ビットコイン価格に継続的な売り圧力がかかり、価格の下落によってますます多くの効率的なマイニング事業が排除され、最終的に誰も残らなくなるという連鎖的な効果が生じるのです。

マイナー・キャピチュレーション理論への批判

第一に、このデス・スパイラルは、ビットコイン価格が数週間で50%以上の価値を失った歴史的な例が数多くあるにもかかわらず、一度も発生していません。この結果の理由は単純です。健全なマイニング事業は、困難な時期を乗り越えてマイニングを続けられる大きな資金源を持っています。また、電力会社と長期契約を結び、エネルギー価格を低く予測可能な水準に保っています。これらの両方によって、マイナーは弱気相場で事業を継続するためだけに売却する必要がなくなり、ビットコインを準備として保有できるのです。効率の悪いマイナーは短期的な価格下落によって倒産しますが、これは大手プレーヤーにはあまり影響しない傾向があります。効率の悪いマイナーがすべていなくなると、売り圧力は止まり、ハッシュレートと難易度は安定します。倒産した効率の悪いマイナーのハードウェアは、より効率的なマイナーに購入され、ハッシュレートと難易度を再び押し上げるために活用されます。これが、歴史的に難易度が概して上昇傾向にある理由です。