الرسم البياني الحي لنموذج Stock to Flow Cross Asset للبيتكوين

هذه الصفحة مستوحاة من مقال في Medium Modeling Bitcoin's Value with Scarcity كتبه مستخدم تويتر PlanB

لماذا التنصيفات مهمة

ستستمر أحداث التنصيف في الحدوث حتى تصل مكافأة المُعدِّنين إلى 0 BTC. وبما أن تمثيل قيمة البيتكوين يتضمّن 8 خانات عشرية، فبعد التنصيف الـ33، ستصل قيمة المكافأة بالضبط إلى 0 BTC. 33 حدث تنصيف كل 4 سنوات تبلغ في المجموع 132 سنة. آخر بيتكوين سيُعدَّن سيُعدَّن في عام 2140. وسيكون البيتكوين رقم 21 مليون الذي يدخل الوجود، والأخير، الذي بعده لن يكون من الممكن إنشاء المزيد. ومن تلك اللحظة، سيصبح البيتكوين 'انكماشيًا' حقًا، لأن «طباعة» / «سكّ» / «تعدين» عملات جديدة لن يكون ممكنًا بعد ذلك، وإذا استمر المالكون في فقدان المفاتيح الخاصة بهم، كما يحدث اليوم، فإن المعروض سيتقلّص أكثر بالنسبة للمفاتيح المفقودة.

ما هو Stock to Flow للبيتكوين

الـ'Stock-to-Flow' هو رقم يوضّح كم سنة يلزم، بمعدل الإنتاج الحالي، لتحقيق المخزون الحالي. وكلما ارتفع الرقم، ارتفع السعر.

كيف يؤثر كل هذا في سعر البيتكوين

كما ذُكر سابقًا، لا يمكن نسخ أو تزوير البيتكوين، والمعروض الإجمالي محدود بصرامة. تُسجَّل جميع المعاملات في كتل، أي 'البلوكشين'، ولا يستطيع أحد إنفاق عملات تخص عنوان بيتكوين شخص آخر. عنوان البيتكوين يشبه حسابًا بنكيًا يمكن الإيداع فيه، لكن دون منح الوصول إلى المفاتيح الخاصة الأهم اللازمة لإنفاق محتواه. وهنا تدخل «الندرة». التعريف المعجمي للندرة هو عندما يصعب الحصول على شيء في الطبيعة أو في المختبر؛ تمامًا مثل المعادن الثمينة. وبمجرد أن يصبح شيء نادرًا بما يكفي، يمكن استخدامه كنقود. Stock to Flow يُعرَّف كنسبة بين الإنتاج والمخزون الحالي القائم.

الـStock-to-Flow هو الرقم الذي يُحصَل عليه عند قسمة إجمالي المخزون على الإنتاج السنوي (flow). وهو يخبرنا كم سنة يلزم، بمعدل الإنتاج الحالي، لإنتاج ما هو موجود في المخزون الحالي. على سبيل المثال، للذهب معدل إنتاج يبلغ نحو 3,000 طن متري والمخزون الحالي في العالم كله يُقدَّر بـ 185,000 طن متري. إذا وضعنا ذلك في الصيغة السابقة:

بمعدل الإنتاج الحالي، سنحتاج 62 سنة لتعدين كل الذهب الموجود حاليًا في التداول. وكلما كان الرقم أعلى – زادت الندرة. الآن، دعنا نرى كيف يرتبط هذا بالبيتكوين. يوجد نحو 18 مليون بيتكوين اليوم في التداول (سبتمبر 2019) ويُنشأ 1,800 BTC كل يوم (657,000 سنويًا). إذن، إذا وضعنا هذه الأرقام في صيغة Stock to Flow:

هذا يعني أننا نحتاج 27 سنة من إنتاج البيتكوين الحالي لإنتاج المخزون الحالي. هذا الرقم أصغر بكثير من رقم الذهب، لكن للبيتكوين شيء لا يملكه الذهب - التنصيفات التي تحدّثنا عنها سابقًا. في وقت حدث التنصيف التالي، نحو مايو 2020، سيُنتَج البيتكوين بمعدل 900 BTC في اليوم، وعندها سيكون هناك نحو 18,375,000 عملة في التداول. سيرتفع Stock to Flow إلى 52، وهو أقرب بكثير للذهب. التنصيف التالي، في 2024، سيرفع هذا الرقم إلى 113 وتذكّر - للذهب Stock to Flow قدره «فقط» 62 وهو لا يشمل أحداث تنصيف. الآن قارن Stock-to-Flow الديناميكي للبيتكوين بذلك الخاص بالذهب، الذي لا يُتوقّع أن يرتفع Stock-to-Flow له البالغ 62 . وكتجربة فكرية، حاول أن تتخيّل ماذا كان سيحدث لسعر الذهب لو خضع لتنصيف يومًا ما؟

النموذج

في أوائل 2019 كُتب مقال عن نموذج Stock to Flow للبيتكوين (رابط أدناه) مع نموذج رياضي يُستخدم لحساب سعر النموذج بمرور الوقت:

إذا وضعنا قيمة Stock to Flow الحالية للبيتكوين (27) في هذه الصيغة، نحصل على قيمة 10,750 USD. هذا هو السعر الذي يشير إليه النموذج. لكن هناك مكوّن آخر نُدرجه في هذا الحساب. يُقدَّر أنه خلال السنة الأولى للبيتكوين (2009) عدّن ساتوشي ناكاموتو (مبتكر البيتكوين) نحو مليون بيتكوين ولم يحرّكها حتى اليوم. يمكن الجدل حول ما إذا كانت هذه العملات قد فُقدت أو أن ساتوشي لا يزال ينتظر بيعها، لكن الحقيقة أنها لم تتحرك إطلاقًا منذ ذلك الحين. لذا نُجري تصحيحًا في حساب نموذج Stock to Flow. نطرح ببساطة كمية المخزون بمقدار مليون BTC بحيث تكون قيمة Stock to Flow:

وبتطبيق صيغة النموذج نحصل على سعر النموذج بالدولار:

في الرسم البياني في هذه الصفحة يمكن رؤية هذه الصيغة في العمل. يحسب سعر النموذج بدءًا من 2010 (لأن البيتكوين لم يكن يُتداوَل قبل ذلك ومعلومات السعر يصعب الحصول عليها) حتى 2026. في الجزء العلوي من الرسم البياني يمكن اختيار عملة (الافتراضي هو USD). انظر الوصف المفصّل أدناه.

توجد أربع سلاسل في هذا الرسم البياني:

توجد أيضًا 4 بطاقات أسفل الرسم البياني: